第四章 财务估价
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第一部分 本章的基本内容与要求
一、货币时间价值：掌握资金时间价值的各种基本计算公式及灵活运用
二、债券估价：掌握债券价值和收益率的确定以及影响它们的因素
三、股票估价：掌握股票价值和预期收益率的确定
四、风险和报酬：掌握资产组合风险和报酬的衡量与结论 财务估价的含义:
财务估价是指对一项资产价值的估计。这里的资产可能是金融资产，也可能是实物资产，甚至可能是一个企业。这里的价值是指资产的内在价值，或者称为经济价值，是指用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值。
第一节 货币时间价值
（一）复利计算的各种方法
（二）应注意的问题
（1）计息期长短的变化
常见的计息期是一年，但也不一定都是一年。有时可以小于一年，或者大于一年。只要利率是一个计息期的利率，所有上述公式都可以使用。有时题目给出的利率不是一个计息期的利率（每期利率），而是年利率，此时就不能乱套公式了，必
须要计算出每期利率，才能用公式进行计算。 ①每期利率：一个计息期所生利息与期初本金的比率。 ②名义利率：指一年内多次复利时给出的年利率，它等于每期利率与复利次数的乘积。
名义利率=每期利率×年内复利次数 ③实际利率：指一年内多次复利时，每年末终值比年初的增长率。
年内复利次数
实际利率=（1+名义利率/年内复利次数）-1 利用此公式，可以实现名义利率和实际利率的换算。 （2）计算结果的时点设定 为了简化，教科书举例通常把计算结果的时点设在第一年的年初，其他流入和流出在各年的年初和年末。实际上，现金流出和流入的时间可能在任何时间。 选定时间轴很重要。通常的做法是： ①以第一笔现金流出的时间为"现在"时间即"零"时点。不管它的日历时间是几月几日。在此基础上，一年为一个计息期。 ② 对于原始投资，如果没有特殊指明，均假设现金在每个"计息期初"支付；如果特别指明支付日期，如3个月后支付100万元，则要考虑在此期间的时间价值。 ③对于营业现金流量，尽管其流入和流出都是陆续发生的，均假设营业现金净流入?quot;计息期末"取得。 （3）内插法
这是一种近似计算的方法，是数学问题，不是财务问题。
时间价值的计算中，经常要使用各种系数表。系数表中的数据，包括期数、利率都是整数，找不到中间的小数。此时，就需要使用插补法进行近似计算。
例1:有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低2000元，但价格高于乙设备8000元。若资本成本为7%，甲设备的使用期应长于（ ）年，选用甲设备才是有利的。
甲方案的成本代价=乙方案的成本代价 8000=2000×（P/A，7%，n） （P/A，7%，n）=8000÷2000=4 查普通年金现值表可知：
解析：
期数 系数 4 3.387 N=？
5 4.100
（N-4）/（5-4）=（4-3.387）/（4.100-3.387） N=4.86年
第二节 债券估价
（一）几个基本概念：
1.定义：债券是发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。 2.债券特征：
（1）面值：指设定的票面金额。它代表发行人承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。
（2）票面利率：指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。因此，债券利息要根据债券面值和票面利率来计算。 （3）到期日：指偿还本金的日期。 （4）计息方式：单利计息和复利计息
（5）付息方式：半年一次、一年一次、到期日一次总付，这就使得票面利率不等于实际利率。
（二）债券估价的基本模型 1.债券价值的含义：（债券本身的内在价值） 未来的现金流入的价值
3.决策原则
当债券价值高于购买价格，可以购买 （三）债券价值的影响因素
1.债券价值与投资人要求的必要报酬率
影响投资人要求的必要报酬率变化的原因： 经济条件变化引起的市场利率变化； 公司风险水平的变化
投资人要求的必要报酬率高于票面利率时，债券价值低于票面价值； 投资人要求的必要报酬率低于票面利率时，债券价值高于票面价值； 投资人要求的必要报酬率等于票面利率时，债券价值等于票面价值； 2.债券价值与到期时间
在必要报酬率保持不变的条件下，分期付息的债券，债券价值随到期时间的缩短逐渐向面值靠近。
3.债券价值与利息支付频率
折价发行的债券：债券价值随付息频率加快而下降； 溢价发行的债券：债券价值随付息频率加快而上升； 4.流通债券的价值 教材107页例题7
（四）债券的收益率
1.概念：是指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获取的收益率。这个收益率是按复利计算的收益率，它是能使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。
2.计算方法:与计算内含报酬率的方法相同。到期收益率的计算有"试误法"和"简便算法"两种。 3.结论：
（1）平价发行的每年付息一次的债券，其到期收益率等于票面利率； （2）如果买价和面值不等，则收益率和票面利率不同；
（3）如果债券不是定期付息，而是到期时一次还本付息或用其他方法付息，那么即使平价发行，到期收益率也与票面利率不同。
（4）到期收益率是指导选购债券的标准。它可以反映债券投资的按复利计算的真实收益率。如果高于投资人要求的报酬率，则应买进该债券，否则就放弃。
第三节 股票估价
一、几个基本概念 1.股票
2.股票价格：收盘价 3.股利
二、股票的价值 1.含义：（股票本身的内在价值） 未来的现金流入的价值